По итогам 2025 года финансовое состояние ОАО "РЖД" ухудшилось. Первые месяцы 2026 года указывают на признаки дальнейшего развития негативных явлений. Хотя внешне финансовая отчетность холдинга выглядит относительно благополучно.

Напомним, что тарифный грузооборот на РЖД в январе 2026 года снизился до 194,9 млрд т-км, что на 11,6% меньше по сравнению с аналогичным месяцем 2025 года. Хуже, чем указанный результат, грузооборот был только весной 2020 года. Ожидалось, что в феврале будут улучшения. Но стабилизации грузооборота не произошло. А значит, компания вновь потеряла часть доходов. Обычно на низком рынке предприятия реализуют антикризисные меры.

Некоторые решения в этом ключе железнодорожным холдингом были приняты, напомним, в 2025 году. Например, численность управленческого персонала пообещали соотнести с фактическим объемом работы, что в итоге привело к частичному сокращению в трудовых коллективах, изменениям в расписании рабочей недели и введению ограничений на прием новых сотрудников. В 2026 году холдинг, как мы и предполагали, постарается в очередной раз оптимизировать перечень закупаемых товаров и услуг, а также по традиции пересмотрит бюджеты программ развития в сторону переноса сроков реализации проектов. На 2026 год инвестпрограмма утверждена в размере 713,6 млрд руб. (-20% к 2025 году). Официального списка всех перенесенных сроков работ РЖД пока не опубликовано, но участники рынка утверждают, что часть проектов не только развития, но и ремонта путей, станций и ряда объектов инфраструктуры перенесут на 2027-2028 гг. В приоритете – объекты на участках с интенсивным движением поездов. А все остальное, включая модернизацию второстепенных линий и обновление непрофильных узлов в регионах, отодвинуто на более поздний срок. Текущие ремонтные работы на мало деятельных путях также могут выполняться в оптимизированном объеме.

В качестве позитива приводится БАМ и Транссиб. В 2026 году сюда намечено направить около 34 млрд руб., что составит более половины вложений в развитие инфраструктуры (без учета ВСМ Москва – Санкт-Петербург). Но и тут есть подводные камни: в ноябре 2025 года в ОАО "РЖД" заверили правительство РФ, что до конца указанного года провозная способность Восточного полигона составит 180 млн т. Эксперты обратили внимание на то, что через Восточный полигон, включая подходы к нему, в 2025 году прошло около 169 млн т грузов. В холдинге же отметили, что на восток в 2025 году сеть через контрольное сечение пропустила только 174,3 млн т. Недобор около 4 млн т произошел в связи с форс-мажором. И еще 1,7 млн т – с вопросами по обеспечению тяги Восточного полигона.

Инвестиционные и финансовые риски для РЖД возрастают, указывают участники рынка. Тем не менее пока кредитный рейтинг ОАО "РЖД" от аналитиков АКРА на уровне AAA(Ru), прогноз "Стабильный", оставлен без изменений. Отмечено, что холдинг – это естественная монополия, единственным акционером которой является РФ, что гарантирует очень высокую оценку степени поддержки со стороны государства. Ничего страшного в финансовой отчестности не просмат ривается, пока взвешенный показатель отношения капитальных затрат к выручке до 2027 года, по расчетам агентства, остается на уровне 30%.

Правда, хотя операционно компания должна оставаться прибыльной, в 2026 году появился риск выйти за рамки указанного аналитиками АКРА показателя.

Неслучайно в феврале текущего года на итоговом заседании правления ОАО "РЖД" было сказано, что Минтранс РФ для поддержки холдинга планирует изыскать 65 млрд руб. бюджетных средств. Значит, все не так уж и благополучно, как кажется.

При этом вице-премьер РФ Виталий Савельев отметил, что плановый объем погрузки на текущий год составляет не менее 1,13 млрд т, но при этом уже в январе план не был исполнен. "Значит, перед компанией стоит задача наращивать объемы погрузки сверх плана", – сказал В. Савельев.

В сложившейся системе координат многие операторы уже привыкли к смене рыночных циклов. Они с этим живут. Дают скидки клиентам на низком рынке и переходят на антикризисные стратегии. Но у перевозчика другая логика. Он хочет, чтобы другие участники рынка разделили с ним его бремя затрат. Если клиенты не предъявляют грузы к перевозке по уже согласованным заявкам, то он считает, что должен каким-то образом скомпенсировать для себя выпадающие доходы за счет грузоотправителей. И уже идет поиск мер на данную тему. Перевозчик также вспомнил, что отправки порожних вагонов – по сути, перемещение груза на своих осях. Значит, хорошо бы учесть эту составляющую в погрузке. И такую задачу уже даже поставил своему коммерческому блоку – все просчитать и в I полугодии 2026 года предложить "решение вопроса" за счет операторов.

Причем подобные инициативы, как это ни странно, звучат в комплексе мер, которые должны привести на сеть дополнительные объемы погрузки. Но это, скорее, вызовет обратный эффект. Перевозчик получит очередную выгоду для себя. А у клиентов увеличатся риски того, что они, наоборот, вынуждены будут везти меньше. И круг опять замкнется: государству в очередной раз придется изыскивать для ОАО "РЖД" дополнительные ресурсы. И выделять дополнителную поддержку промышленности. Ухудшение операционных показателей перевозчика становится все более тяжкой ношей для российской экономики.

Под ее весом все сложнее ожидать ускорения в движении вперед.

Неслучайно в феврале текущего года на итоговом заседании правления ОАО "РЖД" было сказано, что Минтранс РФ для поддержки холдинга планирует изыскать 65 млрд руб. бюджетных средств. Значит, все не так уж и благополучно, как кажется